DeFi: бег по граблям
Создано: 2020-08-24 09:43
Сообщения о так называемых "децентрализованных финансах" DeFi начали регулярно попадать в медийное поле крипто-мира в мае-июне 2019 года. Осенью вокруг них начал раскручиваться хайп, и в 2020 год DeFi уже въехали с ярлыком "нового прорывного решения" и "самого перспективного сектора" криптоиндустрии. Многочисленные "аналитики", не понимавшие устройства DeFi, но покорно следовавшие информационной моде, не стеснялись выдавать "дефаю" чрезмерно положительные характеристики и прогнозы. Иные заходились в восторгах до такой степени, что пророчили DeFi немного-немало "революционное преобразование современной финансовой системы". Тот, ещё зимний хайп, побудил меня к написанию заметки DeFi - новая наживка для крипто-лоха. На поверку DeFi оказались фантастическим лохотроном, в котором сервис-посредник стриг как "заёмщиков", так и кредиторов, раздавая собственные фантики-"стейблкоины" под залог криптовалюты. Особенно цинично обувались бедолаги "заёмщики", которым фактически возвращается треть их залога, но это почему-то называется кредитом (!) - "заёмщик" берёт на себя все долговые обязательства и риски, в частности, должен поддерживать гарантийное обеспечение (своего же) залога. Если это и можно назвать "кредитом", то разве что извращённым кредитом, кредитом-навыворот. При этом DeFi устроены так, что лохи-клиенты сервиса-посредника могут рассчитывать на прибыль исключительно на растущем рынке, при движении курсов вниз им гарантированы убытки. Собственно ждать разворота рынка долго не пришлось: в конце февраля - начале марта 2020 года крипто-рынок вместе с прочими финансовыми рынками пережил грандиозный обвал. На DeFi-секторе этот обвал отразился особенно негативно: мало того, что этот сектор накрыла волна маржин-коллов (из-за невозможности клиентов DeFi-сервисов держать гарантийное обеспечение своих залогов). Так ещё нашлись ушлые ребята, которые воспользовались резко возросшей заторможенностью ethereum-блокчейна (сеть эфира практически легла под экстра-нагрузкой) и ободрали DeFi-флагман того времени, сервис MakerDAO. Есть небезосновательные подозрения, что эти ушлые ребята не спроста быстро сообразили, как можно нажиться на ликвидационных аукционах в условиях мёртвого блокчейна (подробности "нулевых" аукционов ликвидации залогов описаны во второй ссылке, указанной в начале этой заметки), но доказать их связь с командой MakerDAO не удалось. Сам же DeFi-флагман категорически отказался выплачивать компенсацию пострадавшим ("вы знали, куда шли"), а свои проблемы закрыл за счёт дополнительной эмиссии так называемых "управляющих токенов" MKR, то есть опять же за счёт лохов, раскупивших свеже-нарисованные токены. Казалось бы, в истории "самого перспективного сектора" криптоиндустрии поставлена точка; также вмиг исчезли оравы "аналитиков", ещё вчера вопивших о DeFi-"революции" в мире финансов. Но тут на авансцену вышли мировые центро-банки, которые под впечатлением мартовского обвала начали заливать финансовые рынки ликвидностью с невиданной ранее интенсивностью. Это монетарное безумие в конечном итоге и стало причиной того, что зимний хайп вокруг DeFi сменился ещё более мощным летним хайпом.
Далее рассмотрим хронологию перехода DeFi от зимнего хайпа к летнему. Хронология этого перехода представлена в виде серии слайд-шоу, отображающих динамику общей суммы заблокированных в DeFi средств, исчисляемых в USD, ETH и DAI (источник - сервис DefiPulse). DAI - это те самые фантики-"стейблкоины" DeFi-флагмана первой половины 2020 года MakerDAO, которые тот раздавал в обмен на "залог" криптовалюты, главным образом - на "залог" eth.
1. Конец февраля-2020, начальная часть обвала на мировых финансовых рынках
Видим результаты первого (зимнего) хайпа - с начала 2020 года заблокированные в DeFi средства практически удвоились за полтора месяца. После этого в 20-х числах февраля мировые финансовые рынки развернулись, и началось падение. Падение суммарного количества ETH, замороженного в DeFi, выглядит особенно резким, поскольку курс ETH/USD тоже начал сильно валиться. Гарантийное обеспечение DeFi-"залогов" стало катастрофически быстро снижаться, что привело к их массовому принудительному закрытию.
2. Середина марта-2020, разгар обвала на мировых финансовых рынках
Мгновенный снимок (snapshot) "дефая" во время мартовского обвала. "Капитализация" DeFi, исчисляемая в долларах, за считанные дни уходит ниже уровня начала января-2020, сжигая все достижения зимнего хайпа. Как и капитализация всего крипто-рынка, она просаживается примерно в 2 раза (чуть более 50%). Практически то же можно сказать и о "капитализация" DeFi, исчисляемой в DAI - внезапно выясняется, что у MakerDAO большие проблемы с обеспечением их фантиков-"стейблкоинов". Как говорил выше, DeFi-флагман сумел тогда выкрутиться, распродав токены MKR дополнительной эмиссии. Самая загадочная картина на графике "капитализации" DeFi, исчисляемой в ETH - она корректируется относительно завала чуть ли не ко второму уровню Фибо. Не иначе как лохи-"инвеститоры", уцелевшие после завала 28 февраля, пытаются в соответствии с DeFi-методичкой спасти свои "залоги", сбрасывая в растущую бездну гарантийного обеспечения всё больше и больше обесценившихся эфиров.
3. Вторая половина марта-2020, на дне
Картина после завершения горячей фазы обвала. "Капитализация" DeFi, исчисляемая в нормальных деньгах (USD), остаётся ниже уровня начала хайпа, как будто его и не было. Никто из массы "аналитиков", недавно оравших о DeFi-революции в финансовой индустрии, не хочет вспоминать свои оценки и прогнозы, сделанные всего лишь парой недель ранее. С "капитализацией" DeFi, исчисляемой в DAI, всё совсем плохо - она сложилась более чем в 2 раза. И недавно загадочная "капитализация" DeFi, исчисляемая в ETH, вернулась к предсказуемому поведению (т.е. завалилась на годовые минимумы). Очевидно, что как бы героически не старались лохи-"инвеститоры" удержать гарантийное обеспечение своих позиций, им это в итоге не удалось сделать.
4. Начало мая-2020, (очень) постепенное восстановление рынков
Графики показывают очень плавное и неспешное восстановление рынка DeFi в течение полутора месяцев после мартовского обвала. Врочем такая же картина наблюдалась тогда абсолютно на всех финансовых рынках. Вертолётные деньги центро-банков к тому времени главным образом ушли на покрытие многочисленных кассовых разрывов и ещё не очень активно участвовали в возобновлении надувания пузырей. Как видно из графиков ETH и DAI, интерес к DeFi-сектору в то время был практически нулевой. Вместе с тем график "капитализации" DeFi в деньгах скорректировался практически в половину от мартовского завала. Это объясняется коррекцией курса ETH/USD на начало мая к третьему уровню Фибоначчи.
5. Начало июня-2020, первые признаки нового хайпа
В целом принципиальная картина не изменилась: график ETH показывает всё тот же вялый интерес к DeFi; "капитализация" DeFi в долларах вплотную приблизилась к февральскому максимуму - благодаря вертолётным деньгам центро-банков на начало июня курс ETH/USD скорректировался на 80% относительно мартовского завала. Но вместе с тем на графике DAI хорошо заметен всплеск - будущий новый лидер DeFi-сектора, сервис Compaund, использует более широкий набор залоговых инструментов в сравнении с MakerDAO. И поначалу одним из основных залогововых инструментов Compaund-а помимо ETH был именно фантик DAI.
6. Последняя декада июня-2020, Compaund становится новым DeFi-флагманом
Последняя декада июня, "капитализация" DeFi в долларах пробивает февральский максимум, в ETH - приближается к февральскому максимуму, в
DAI - сильно дёргается в районе 2-го уровня Фибо. Новым лидером DeFi-сектора становится сервис Compaund. Он сохраняет фундаментальный
принцип DeFi-лохотрона - возвращать "заёмщику" треть его залога и объявлять это безобразие кредитом. Но конечно же не это позволяет Compaund-у
вырваться в лидеры. Его главным конкурентным преимуществом становятся так называемые "управляющие токены", которые Compound начал бесплатно раздавать
клиентам в качестве поощрения за активность в использовании своего сервиса. При этом чем выше ставку объявлял клиент Compound-а по кредиту или по займу,
тем больше фантиков он получал. Фактически Compound стал машинкой по генерации пирамид и прочих "лендингов" на смарт-контрактах; почему-то эта
форма мошенничества была далее названа крипто-энтузиастами "доходным фермерством", хотя эта история больше похоже на то, как Буратино выращивал денежное
дерево. Также (случайно или неслучайно) начало раздачи слонов "управляющих токенов" Compaund-ом совпало с резким пампом этих самых токенов на
биржах. В результате был даже момент, когда рост биржевого курса токенов COMP значительно перекрывал выплаты по DeFi-"кредитам". Такой перекос,
хоть он существовал недолго, спровоцировал массовый набор DeFi-"кредитов" на заёмные средства (!); а это по сути и стало пусковым механизмом летнего
DeFi-хайпа. И хотя указанный перекос умер вместе с прекращением пампа токенов COMP, инерцию хайпа уже было не остановить. Хомячки забыли о
мартовских потрясениях, отключили мозг и понесли некоторую часть вертолётных денег во всё, на чём была вывеска со словом "DeFi". Можно сказать,
что слово "DeFi" обрело над сознанием хомячков примерно такую же волшебную силу, какую в 2017 году имело слово "блокчейн". Разнообразные пирамиды,
деривативы пирамид и прочие "лендинги" зацвели пышным цветом.
7. Начало июля-2020, разгон нового (летнего) хайпа
Картина разгона летнего хайпа: общая "капитализация" DeFi стремительно движется к 2-кратному превышению февральских максимумов, "капитализация" в ETH уверенно пробивает максимумы зимнего хайпа, а DAI ракетой уходит со 2-го уровня Фибо на 30%-ное превышение уровней февраля. Крипто-пирамиды и их производные формы переживают свой лучший исторический период. Самые отмороженные из них навроде BAT не боятся обещать вкладчикам доходность в 33% годовых. Вся эта хлипкая конструкция держится только благодаря растущему рынку, причём скорость роста должна быть достаточно большой и должна превышать некоторое критическое значение. Тем не менее вкладчиков у этих пирамид тоже как никогда много: то ли вкладчики тоже отморозились, то ли уверены, что смогут вовремя выпрыгнуть из пирамид, то ли уверовали в Джерома Шахидзадовича со товарищи, что те теперь никогда больше не допустят обвалов на финансовых рынках.
8. Середина июля-2020, максимумы зимнего хайпа превышены более чем вдвое
Snapshot середины июля: скорость роста рынка сохраняется достаточно высокой. Поэтому общая "капитализация" DeFi уверенно движется к 3-кратному превышению уровней зимнего хайпа, ETH - к 50%-ному превышению, DAI - с высокой волатильностью задёргалась в районе 2-кратного превышения. Неслучайно всё больше обозревателей проводят аналогии с хайпом вокруг ICO в 2017 году. Но на мой взгляд очевидно принципиальное отличие - значительная часть ICO-мошенников хотя бы старалась изобразить полезность своих проектов. Во время же летнего DeFi-хайпа штампуются банальнейшие пирамиды типа детища Мавроди, часто даже не маскируемые новомодной DeFi-риторикой.
9. Конец июля-2020, разгар летнего DeFi-хайпа; 3-кратное превышение февральских максимумов
Snapshot конца июля: скорость роста рынка даже возросла, в результате чего общая "капитализация" DeFi превысила февральские максимумы в 3 раза, DAI - в 2,5 раза, ETH - более чем на 30%. Параллели с ICO в 2017 году уже вызывают улыбку - DeFi сильно превзошли по масштабам события того времени. Соответственно нетрудно догадаться, что репутация DeFi в будущем будет сильно хуже репутации ICO в 2020 году. Также летний DeFi-хайп не прошёл бесследно для ethereum. С одной стороны, поскольку практически все DeFi-сервисы используют именно eth-сеть, рост курса ETH/USD этим летом по темпам заметно превысил рост курса BTC/USD. С другой стороны, повышение нагрузки на eth-сеть привело к заметному росту коммисий в ней.
10. Конец августа-2020, признаки завершения летнего хайпа
Начало второй декады августа: скорость роста рынка заметно снизилась, всё больше признаков скорого завершения летнего DeFi-хайпа. Предварительные итоги: по сравнению с февральскими максимумами общая "капитализация" DeFi выросла почти в 6 раз; хотя есть мнение, что DefiPulse завышает этот параметр вдвое, но даже в этом случае летний хайп в 3 раза превзойдёт зимний. Ранее у меня некоторое удивление вызывал вопрос, почему в DeFi так слабо был задействован BTC. Но видимо в августе появился соответствующий инструмент, и лемминги массово понесли в DeFi ещё и биткоины - всего за 1 неделю BTC "капитализация" DeFi выросла в 2,5 раза. Но общая картина всё больше похожа на последний парад. Что происходит с DeFi, когда рынок разворачивается, нетрудно увидеть, посмотрев начальные слайд-шоу выше в этой заметке. Можно лишь повторить, что и все DeFi-токены, и их деривативы, и (теперь) деривативы деривативов, и гарантийное обеспечение "вторичных лендингов" - всё это является заложником растущего крипто-рынка. Как только рынок не то чтобы развернётся, а заметно замедлит свой рост, весь DeFi-банкет прекратиться. А при развороте рынка всё это "доходное фермерство" будет стремительно смыто в унитаз. И если ICO после 2017 года стало синонимом скама и мошенничества, то сейчас даже трудно представить, насколько низка будет репутация DeFi после их краха.
Автор: Асан Ильчегин